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——访湘财基金总经理程涛

资产管理大潮已起，基金公司纷纷抢滩布局。对于中小型基金公司来说，如何在资管大时代打造出自己的特色，找准自身的发力方向，显得至关重要。

在湘财基金总经理程涛看来，基于主动量化的多策略、多层次研究体系和框架，可以发挥主动投资和量化投资的优势，是未来研究体系和获得超额收益的基石。该公司也将依托金融科技手段，致力于打造以主动量化为特色的基金公司。

在量化系统中导入主动思想

投资分为主动投资和被动投资。主动投资主要依靠专业投资人员根据其经验和市场状况作出判断，量化投资注重纪律，依靠系统、高效的算法寻找能够战胜市场的投资机会。

程涛认为，充分发挥主动投资和量化投资的优势，在量化系统中导入主动思想，可以形成稳定的投资模式，取得超越主动投资的回报。

从投资逻辑看，在主动管理逻辑导入量化技术后，可以使组合高度分散且不受投资人情绪干扰，甚至能根据高频检测系统的变化，针对不同的市场环境进行组合调整。

从组织架构看，在传统投研体系中，将几乎全部的压力放在投资人员身上，主动量化将主动和量化融会贯通，可以让团队成员协同作战。程涛说：“我们可以将投资决策分解为大类择时、行业配置、精选个股三个子过程，并将权限适当分配给全体投研人员。比如，基金经理与总量研究员共同研究择时和配置；行业研究员有针对性地开展调研、更新投资备选库，辅助基金经理选股；量化投研人员则根据具体因子的选择，构建整体量化投资框架，并在三个子过程中给予建议。”

湘财基金主动量化投资主要采取定量与定性相结合的方法，运用自上而下的资产配置逻辑，以及自下而上的证券评估进行组合构建。前者主要考虑宏观经济、政策预期、产业经济、市场情绪、投资者行为等因素，形成对大类资产预期收益及风险的判断；后者通过密切跟踪上市公司的发展和变化，重点评估公司战略、行业前景、财务状况、融资渠道、盈利成长、估值水平等方面，挖掘价格被低估、具有投资价值的标的。

具体到应用方面，湘财基金主要采取各种技术手段与市场经验相结合的方式开展研究。在湘财基金的量化研究体系中，主要包括大类资产配置、市场择时、行业风格轮动以及条件选股模型，通过各类因子和指标的分析，挖掘市场规律，寻找市场的相对确定性。

以行业风格轮动为例，湘财基金主要根据周期规律和行业景气度，甄别行业的相对强弱。“在衰退期，一边增持大消费和电力及公用事业等防御性行业，一边等待下一轮的经济复苏，加仓基建产业链的建筑建材行业。”程涛说。

充分借助金融科技手段

科技是第一生产力。对于主动量化基金产品来说，科技的重要性不言而喻。在湘财基金看来，打造优秀的主动量化投研力量，需要从投研管理和金融科技工具两方面着手。

在投研管理上，湘财基金构建全体投研人员之间充分、平等的双向交流环境。通过每日晨会、每周例会以及各种不定期的交流形式，投资人员不断向研究员传递自上而下的投资策略，指引研究员的研究方向。研究员也会及时和基金经理沟通其自下而上的研究成果，帮助其了解微观变化，持续修正宏观投资策略；对于量化投研人员来说，需要向团队解释其量化策略，选取因子的逻辑和运算结果的解读。湘财基金充分运用量化手段和金融科技工具，对投资研究全过程自动进行跟踪、处理和分析。

在管理考核上，除了日常考核的相对模拟组合，湘财基金还鼓励研究员有各自的绝对收益组合，要把自己当作优秀的投资人来要求自己。研究员要对自己核心池里面的资产做到超越市场的认知。公司会通过定期答辩和质询的方式，促使研究员进行深度研究。另外，湘财基金还会组成研讨小组，精选课题，鼓励研究员多与外界交流，提升研究水平。

“这样一来，量化手段贯穿投研体系，并且能够从投资、管理、评价、激励的方面给予投研体系新的生命力。”程涛表示。

在科技创新上，湘财基金打造了新一代公募基金投研体系，重新整合投资研究过程，发挥团队力量，并借助金融科技作出投资决策。“以主动量化为核心、以金融科技为支撑的全新投研体系在实践中加速落地，将成为新老公募基金公司快速破局、形成差异化竞争壁垒的有力武器，打开全行业新的发展空间。”程涛说。

来源: 上海证券报

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